预定利率下调几乎无悬念，代理人“炒停售”为何炒不动了？

5月27日晚(rìwǎn)，拼(pīn)多多（PDD.NYSE）发布(fābù)2025年第一季度(jìdù)（截至3月31日止季度）财报。财报数据显示，本季度，拼多多营收957亿元，同比增长10%。营业利润161亿元，同比下降(xiàjiàng)38%；归母净利润147亿元，同比下降47%；调整后净利润169亿元，同比下降45%。 这是一份严重不及市场预期的财报，调整后净利润比市场预估(yùgū)的279亿(yì)元少了110亿。财报发布后，截至发稿，拼多多美股(měigǔ)盘前已跌超20%。 从收入(shōurù)结构来看，本季度拼多多来自在线营销(yíngxiāo)服务收入和其他收入为487亿元(yìyuán)，同比增长15%，交易服务收入为470亿元，同比增长6%。 拼多多的(de)收入增速(zēngsù)正在(zài)持续放缓，尤其是交易服务收入。上季度，拼多多在线营销服务及其他收入增长17%，交易服务收入同比增长33%，已是在拼多多广告和佣金收入连续多个(duōgè)季度增速放缓后的数据，本季度，拼多多的增长疲态进一步放大。 另一方面，拼多多销售和营销费用的大幅增长导致(dǎozhì)了(le)利润下降。财报(cáibào)显示，本季度，拼多多销售和营销费用为334亿元，较去年同期的234亿上涨43%，增长100亿元。拼多多在财报中表示，这主要是由于促销及(jí)广告活动支出增加。 同时(tóngshí)，本季度总运营费用达到386亿元(yìyuán)，增长37%，远超10%的收入增速，财报表示这一增长主要是由于销售和营销费用的增加。拼(pīn)多多经营活动现金流也同比下降26%至155亿元。 拼多多集团董事长、联席CEO陈磊(chénlěi)在2024年8月作出的预警成为现实。彼时，陈磊在财报电话会(diànhuàhuì)中表示，未来利润将逐步进入下降趋势，这是长期健康必要的代价，引发拼多多次日股价跌超(diēchāo)18%。 财报背后，拼(pīn)多多正面临着收入(shōurù)与利润的双重(shuāngchóng)压力，为了改善平台营商环境，拼多多在上季度推出了“千亿扶持”惠商战略以及“百亿减免”计划，“百亿减免”大幅下调了家电、数码等多个类目的店铺(diànpù)保障金(bǎozhàngjīn)，这些改善平台生态环境的举措被拼多多视为长期战略，但对拼多多的广告和佣金收入增长带来冲击。 未来(wèilái)，拼(pīn)多多的(de)佣金和广告收入增速或将继续承压。财报发布的同时，拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻表示，一方面，平台将继续探索更多的降佣举措，持续为商家(shāngjiā)降本减负，创造更多的成本空间、经营空间和创新空间；另一方面，平台对商家的帮扶(bāngfú)范畴将从头部腰部(yāobù)拓展到中小商家，要将功夫着重花在中小商家身上，敢于啃高质量发展中的硬骨头，最大化释放中小商家的潜力，推动产业带实现更大规模(dàguīmó)、更高质量的整体升级。 值得关注的是，近日市场监管总局研究起草了《网络交易平台收费行为(xíngwéi)合规指南（征求意见稿）》（以下简称《指南》），并向(xiàng)社会公开征求意见，意见指出，要针对平台内(nèi)经营者收取(shōuqǔ)佣金、抽成、会员费、技术服务费、信息服务费、营销推广费等收费行为进行监管，要求平台对平台内经营者特别是中小商户提供让利或(huò)减免扶持，减轻平台内经营者经营负担，这(zhè)对以白牌商家为主的拼多多收入(shōurù)影响或将继续扩大。 另一方面，在激烈的(de)市场竞争下，拼多多(duōduō)为弥补“国补”等竞争劣势(lièshì)付出的利润成本正在增加。本季度高总运营费用的增长背后，拼多多管理层在财报(cáibào)电话会(diànhuàhuì)中提到，为了弥补拼多多在国补政策下的竞争劣势，帮助平台商家建立足够的市场竞争力，拼多多在上季度多类目对标国补价格全面普惠消费者。 “当下的市场在加速变化，平台要敢于牺牲短期业绩，助力商家(shāngjiā)度过短期波动。”陈磊(chénlěi)在财报发布(fābù)时表示。如何穿越周期，正在成为拼多多的重要挑战。 (本文(běnwén)来自第一财经)